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OKEx研究:大学在空荡荡的街道上值多少钱

作者:OKEx研究

自9月16日UNI WAP宣布推出UNI以来,总行交易所首次推出UNI相关产品,UNI WAP的流动性也从9月16日的9.16亿美元增加到4天21.6亿美元,受到上千人的欢迎。本文收集可行的估值方法对UNI进行评估,试图探讨UNI到底值多少钱。

大学简介

1.UniSwap和UNI

UniSwap是DeFi领域当之无愧的领导者,它允许在没有KYC的情况下自由交换ETH和ERC20代币,并引入了一个极简的数学模型来自动做市商。但UniSwap前期从未发行过货币。同样采用自动做市商系统的Curve早在8月份就发行了代币CRV,甚至借用了大量UniSwap代码的SUSHISwap也推出了代币Sushi,从UniSwap吸引了大量的流动性。UniSwap决定发行自己的代币UNI,以满足市场需求,对抗吸血项目。

2.统一分配

UNIswap将在头四年发行10亿份UniS,其中6亿份属于社区,2.15亿份属于团队。自去年4月和今年8月,UniSwap分别融资180万美元和1100万美元以来,1.8亿美元将分配给投资者,其余将分配给顾问。4年后UNI将继续以2%的通胀率增长。截至目前,UNI已发行1.2亿元。

图:UNI令牌分配

3.统一身份

奥克斯首先启动了统一USDT交易。根据OKEx交易数据,UNI上线后价格一路上涨,9月19日达到最高点,之后价格有所调整,但9月22日UNI几乎暴跌。UNI推出时间不长,价格波动较大,反映市场尚未形成对UNI稳定的价值感知。

UNI值多少钱

1.加密数字现金的价值基础

比特币诞生后,加密数字现金层出不穷。假币爆发后,一部分加密数字现金在新年伊始死亡,一部分存活至今。加密数字现金背后的价值依赖可以分为两个方面:

技术层面:新加密数字现金背后的项目有技术创新,或者现有项目的参数和性能有改进,比如Litecoin LTC和Filecoin FIL。

非技术层面:有些硬币在技术层面上可能没有太多亮点,但其社区价值和宣传故事性很强。2013年底的狗币就是典型案例。它的形象来自广受欢迎的日本柴犬(Shiba Inu),日本柴犬曾赞助美国纳斯卡(NASCAR)车手,并赞助牙买加国家雪橇队2014年冬季奥运会。很多人都知道狗币。但是,非技术价值依赖是不可持续的。项目如火如荼时,货币价格更高,但缺乏长期价值支撑会逐渐下降。

值得注意的是,由于市场的不合理性,短期内存在代币与平台价值分离的现象,如上述宣传炒作在短期内抬高货币价格的例子。

根据前面的分类,统一wap技术的创新之处在于通过简洁的数学模型引入了自动做市商AMM。从UniSwap到UniSwap V2,引入了更多的智能合同、Bug修复、预测机和闪电交换功能,逐渐在DeFi中占据首位,显示出市场认可度。非技术层面的亮点在于权力下放,不需要KYC等制度设计。同时,长期积累的口碑、SushiSwap等事件也为UniSwap在传播中增添了故事。

2.可比项目法

UNI目前价格波动较大,尚未企稳,市场上货币交易较早的DEX项目价格已经企稳。假设平台长期越好,令牌值越高。如果用TVL来衡量DEX平台的规模,代币市值与平台的TVL成正比。

如上表所示,SushiSwap、Curve、平衡器作为可比项目,对应的UNI估值分别为4.14、0.59、3.55。不包括极值曲线,根据可比项目的统一指数估值范围约为3.55-4.14美元。

3.成本法

目前,UniSwap、ETH/USDT、ETH/USDC、ETH/DAI、ETH/WBTC四个流动性池,每个池每天获得83333.33UNI。假设参与UNI矿业的投资者的收益和机会成本是一致的,即UNI收益和交易费收益=机会成本。机会成本以曲线平台最高收益率52.06%来衡量,折算成日收益率0.14%左右。

基于机会成本的大学平均估计应该是3.87美元。

4.QTM方法

货币数量论起源于16世纪的哥白尼和让博丹,18世纪由大卫休谟和理查德坎蒂隆发展而来。阿尔弗雷德马歇尔和埃尔文费雪在20世纪把它变成了一个著名的数学公式:

QTM应用的前提是货币可以交易,计算货币的长期价值。目前发布的UNIs大部分是提供给社区的,很少有人长期持有UNIs。UNI主要用于交易,所以QTM适合UNI目前的条件。下表说明了公式和选定指标的符号含义。

考虑到有些地址不流通,假设实际流通的UNI货币供应量为M=M**f,f为货币流通率,即f=1-留存率,所以f的取值范围为0-1。

根据CoinGecko 9月22日的数据,v估计是1.89,9月23日1.47,9月24日1.75,所以最近货币速度v变化很大。

公式变形得到UNI价格p的计算方法:

CoinGecko最新数据用于估算UNI速度,约为1.75。假设所有人都不打算长期持有UNI作为交易,即f=1,对应的UNI估值为4.15美元。下表列出了UNI估值随F和V的变化:

f越小,也就是越多人长期持有UNI却不流通,市场上流通的UNI越少,UNI估值就会越高。根据前面的分析,UNI推出不久,大部分给了社区,投资者的交易热情更高,所以这个阶段的f非常接近1。v越大,即UNI交易频率越高,UNI估值越小。

结论

UNI上线以来,价格像过山车一样波动,市场还没有形成一致的预期。本文总结了常用的加密数字现金估值方法,并将其应用于UNI,为UNI估值方法和UNI价值提供参考。估值结果均显示,根据目前的市场信息,UNI价格应该在3.6-8.5美元左右变动,且由于市场变化较快,估值结果对后续市场没有参考意义。

风险提示:本报告所使用的数据和信息均以撰写时的公开信息为基础,评估结果仅对获取数据时的市场状态有效,不构成投资建议。

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