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教程

DeFi折叠,寡头垄断控制,探索新的价值锚定,

2020年中期,DeFi进入风暴眼。

这是一个解构传统规则的游戏,人与代码直接互动。集中交易所、投资机构等中介都被扔掉了。

这是一个技术乌托邦,不需要KYC,完全匿名。开发者创造规则,那些想上钩的人。

同时又是一个暴涨暴跌的金矿。采矿承诺的收益每年超过10,000英镑,治理的象征在一天内增加了一倍或一半。

DeFi被认为是拯救市场的白马。经过两个多月的盲目操作,市场暴跌,苏什卡普分裂.给火热的投机世界带来了一场秋雨。

热度消退,突然发现这是一个折叠的世界。——户大户和科学家拿走了利润,散户往往成为接班人,从而拉大了贫富差距。这就是今天的DeFi世界,人们投机治理令牌,却忽略了治理价值。价值缺乏参照,失去了锚。

失重的DeFi世界

就像2016年获雨果奖的《北京折叠》,DeFi世界是不同维度的折叠。

在一篇名为《DeFi大作手回忆录》的文章中,一个大家族回顾了在Sushiswap上赚500万美元的故事。

这个大户的本金是300万美元,经过流动性挖掘和质押,短短5天就赚了500万美元。

这是DeFi世界大户赚钱的缩影。在项目初期进入,支付手续费换取免费管理代币,在二级市场销售,即“挖-提-卖”。

在这两个月里,埃瑟伦的手续费非常高,一次高达70美元。“不要在没有5万美元本金的情况下参与采矿,”一名DeFi矿工警告说。

“手续费打了三四次电话,来回要将近500美元。”9月3日,一位投资者抱怨说,在以太博物馆开矿根本不是散户可以玩的游戏。

大家庭/鲸鱼、科学家和散户是DeFi世界的三个经典角色。大户和科学家占据了DeFi高地,而散户在富人效应的影响下,大多选择了二级市场接手。

这是一个无限嵌套的游戏。这些代币一旦得到二级市场的支持,就可以作为资产抵押或者提供流动性来获得更多的项目代币,等等。

在DeFi的大潮下,资金迅速进入,短短三个月,DeFi项目的加仓量增加了十倍。但是,我们也可以看到,资金的快速流动带来了贫富的迅速分化。

从这个角度来看,分权财政不是分权,而是一种拉大贫富差距的博弈。

Aave的联合创始人Stani Kulechov说,目前的DeFi分配模式是不公平的,主要是为巨鲸服务。这相当于富人吃了一顿免费的午餐,而普通人买单。

站在DeFi金字塔顶端的是巨鲸、科学家和Ethereum矿工。而在二级市场购买治理代币的底层民众玩的是传递包裹的游戏。

杠杆是层层传递的,越流行的DeFi,分布越不平衡。DeFi世界逐渐减肥,瞬间崩塌。

最后谁来买单?"当音乐停止时,仍在舞台上的人买单。"

主流资产和稳定货币被锁定在流动性池中,市场流动性逐渐枯竭,风险自上而下转移。想到熟悉的场景了吗?是的,DeFi世界正在重复2008年的次贷危机。

2008年的次贷危机是由抵押公司利益驱动的过度放贷、民众的激进化和杠杆化、华尔街投行疯狂的一揽子交易、评级机构闭眼……本质上是结构性泡沫投资泡沫的系统性无序。

最近维斯评级说:我们几乎要看到DeFi的用例了,之前没人觉得有可能。这很有趣,但请不要忘记,许多使用分散融资的创新方式正在成倍增加系统性风险。

DeFi的二次危机可能不一样。DeFi的泡沫主要在二级市场,硬币的流动性远高于房子。更何况DeFi只占整个加密市场的4%。

9月4日的股灾中,比特币短期跌破1万美元,以太网一度下跌23.7%。我们看到了DeFi板块的瞬间崩盘,最高的时候SUSHI下跌了80%。

一夜之间,DeFi市场陷入冰洞。在Sushiswap之后,仿盘层出不穷,从挖屎到挖坟。流动性挖掘的周期越来越短,崩溃越来越快,老锚也逐渐失效。

FOMO主导着DeFi

今年6月开始的流动性挖掘引发了一波DeFi热潮。

现在回想起来,它给加密的世界注入了新的分配机制和治理模式,给市场带来了短期的繁荣。

DYdX将DeFi早期的代币经济模式分为费用型、治理型和再抵押担保型。现在大多数DeFi令牌的主要功能是治理。

治理令牌的收益或价值锚是什么?

在一些从业者眼里,治理令牌等同于免费优惠券,价值不大。

“根据报酬和交易成本,YFI的合理估值应该是3美元”。渴望金融的创始人安德烈克罗涅(Andre Cronje)说。现在,YFI的价格已经超过了比特币。

抛开治理令牌是否有价值的问题,更重要的问题是,这些治理令牌真的能完成治理吗?从信用证的供给来说,DeFi的股权结构可能和摩根大通、美国银行没有太大区别。——Curve的核心团队控制着治理协议71%的投票权,大院13%以上的投票权由前10位地址控制。

此外,巨鲸利用递归流动性条款最大化治理通行证的收益,最终导致这些通行证集中在少数玩家手中。

从市场表现来看,大部分参与者只追求二级市场的价值,而大鲸选择“挖-提-卖”,散户在二级市场操作,不参与治理。

“流动性热挖掘的本质来自于一级市场的套利和二级市场对锁定数据的迷信。”ViaBTC创始人杨海波说。

二级市场的FOMO情绪主导了DeFi的走势,这几乎违背了DeFi的初衷,但符合市场规律。

DeFi的结构和重组

DeFi爆发源于传统加密世界的内生阻力。

比特币和区块链都在早期给普通人带来了创造财富的可能性,这也是加密货币吸引投资者的原因。相对于股市等成熟的投资市场,加密世界为普通人创造了可能性,所以广受欢迎。

未来三四年,加密界已经形成了成熟的VC、交易所、令牌基金、矿业的链条。

DeFi爆发的原因不仅是DeFi行业发展了两年并逐渐成熟的前提,也是“312”崩盘后对公平的更高追求。

公平,就是除了大老板的平台,庄稼的收割,强者的勾结之外,重新建立的游戏规则。前段时间闹得沸沸扬扬的“纬度好的朋友”就是反面教材。

无论新旧韭菜,都不再相信传统币圈的体系。相比比特币早期人人平等,经过10年的发展,加密世界也面临着阶层固化的挑战,人们对公平性的要求更高。

DeFi正好满足了货币圈的这种想象。DeFi解决的主要矛盾是投资者日益增长的公平正义需求与落后的规则之间的矛盾。

出生的Uniswap融合了所有投资者对分散世界的想象,不需要集中交易所、货币费或量化做市商。

Uniswap的总交易额超过了100亿美元,但这时候问题已经出现了。如本文第一部分所述,次贷危机在DeFi世界重现。

苏珊的帽子是上周出生的。与Uniswap的VC派系(Uniswap由a16z投资)相比,Sushiswap被称为社区派系,对散户更友好,是DeFi的终极版。

但由于匿名创始人等原因,Sushiswap失败,经营权转让给了投币安投资的FTX交易所创始人。

从VC,到社区,再回到VC,DeFi还是离不开集权机构的背书。DeFi的分权治理发展,任仲道元——,无法摆脱人治利益的影响,无法吸引真正能参与治理的人。

DeFi世界的关键点是推测管理令牌,而忽略治理问题。FOMO和人治都不能长久,这也榨干了流动性挖掘的最后价值。如果DeFi想继续发展,就需要找到新的价值锚。

寻找DeFi新锚

DeFi带来了资金的快速流动,出现了更多的项目,我们可以看到。DeFi一天,古典币圈一年,币圈一天,人间一年。短短半年时间,DeFi似乎已经走过了几十年的传统世界。

想想看,DeFi真的能改变世界吗?

首先,DeFi真的能实现普惠金融吗?天秤也想做普惠金融,被很多政府打压,DeFi治理令牌的存在让其无法逃避监管。

更何况大部分DeFi项目的存在只是为了监管套利,而不是普惠金融。或许,相对于大部分短命的DeFi新项目,我们更应该选择长期培育,产品不断迭代的项目,比如MakerDAO。

另外,DeFi的价值是什么?

DeFi的价值锚定不是治理代币本身,而是在链条中治理,共同探索更大的价值。

这一波DeFi热潮的大部分利润都被大户、科学家和图形卡矿工攫取,他们在很长一段时间内都无意参与一个DeFi项目的建设。

“飙升的价格会吸引不在乎可持续收入、不提供流动性、不参与治理的用户。”渴望金融的创始人安德烈克朗杰说。

这是一个平等但不公平的游戏。下一步是找到更公平的治理设计,而不仅仅是吸引投机。

比如原始人创投的创始合伙人万辉说,现在参与一个项目的门槛就是要有对YFI连锁治理的投票,让流量直接带给真正关心YFI未来的人,都是优质流量。还有一个项目要求在某个区块高度之前,已经和几个押合约互动过,有效防止投机者砸羊毛。

经过这轮DeFi热,市场开始平静下来。幸运的是,人们开始重新关注区块链生态,寻找下一个价值目标,寻找参与的机会,而不仅仅是玩杠杆合约等投机游戏。

正如三箭资本联合创始人苏珠所说,DeFi项目很难在获取资金、吸引人才、分散经营和提供用户真正想要的产品之间取得平衡。

无论是DeFi项目还是DeFi世界,都会在这种反复的不平衡中重新找到平衡。

正如经济学家熊彼特曾经指出的,资本主义的核心在于创造性破坏。随着传统的做事方式被创新的替代方式所取代,经济结构通常会经历反复且往往是痛苦的重组。

来源:深海技术流

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