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多中心资本:分散式比特交换电路的竞争与权衡

写在前面:原作者TUSHAR JAIN是Multicoin Capital的管理合伙人。在这篇文章中,他概述了合成资产市场的机遇,并比较了市场上现有协议的优缺点。在他看来,采用可持续模式的分散交易协议可以脱颖而出。此外,他还分析了相关协议在安全性、流动性、分权和预测机器方面的权衡。

注意:本文假设您已经理解了加密衍生品和主要的DeFi协议。

现代金融市场最大的创新之一是,交易者可以获得一项资产的金融敞口,而不必以实物结算该资产,这被称为合成敞口。这大大扩大了交易者的交易范围,也可以帮助降低波动性,增加流动性。

我们认为,DeFi最大和最有利可图的机会是达成一项协议,允许世界上任何人交易任何资产。一年多来,我们内部把这个想法叫做“分散的BitMEX”。对合成资产实施分散交易协议的想法令人信服,原因有几个:

没有集中的交换运营商,所以长期来看成本更低;

访问不需要权限;

反审查功能使任何人都不可能关闭交易所;

不存在交易对手风险,因为用户自己持有资金;

无提款限制或交易规模限制;

没有办法单方面改变交易所的规则;

任何有公开价格的资产都可以交易;

今天,集中式加密货币交易所每天处理30亿美元的现货交易量和130亿美元的衍生品交易量。相比之下,2020年第一季度全球证券交易所的交易额为32万亿美元。2019年底,全球外汇交易量达到每天6.6万亿美元。一个建立在加密货币轨道上的未经许可的合成资产交易所将允许任何在地球上有互联网连接的人获得任何金融资产的曝光。这将大大扩大资产敞口市场,就像优步扩大出租车市场一样。

目前,DeFi领域的很多团队都致力于构建分散的BitMEX,这些团队在设计协议和合同时采用了不同的方法。在这篇文章中,我们讨论了分散的BitMEX的设计空间,以及试图构建未来的优秀团队所做的选择。我们主要关注的是金融建设,而不是技术架构,所以本文关注的是金融,而不是软件。

合成资产交易的目标

分散的BitMEX协议的主要目标是:

高度机动的市场;

实现适度高杠杆;

始终保持合同价格接近公平资产价格;

有强大的清算引擎,防止破产和社会损失;

提供最低的交易成本(在应用和协议层面);

低延迟事务;

支持多种便捷稳定的抵押物类型;

交叉边距位置。

能够提供任何资产的综合风险敞口。

真正的链条是集中的,或者至少是完全透明的;

我们认为,吸引合成资产DeFi平台流动性的最佳方式是优化以上十个特征。然而,这是非常复杂的,有许多权衡。

主要合成资产协议概述

目前一些DeFi结构可以用来产生合成金融结构,各有利弊。

1.制造商,卡瓦,比特股票抵押担保资产预测机

在这种结构中,用户从资产池中提取债务。债务是合成的。为了管理创建、赎回和清算,系统需要一个外部预测机。这是最简单的合成资产构造。包括Maker和Bitshares都采用这种模式。然而,使用小价值资产作为抵押品的协议(合成、比特股份)必须要求更高的抵押率来应对波动风险。

优点:简单,流动性集中;

缺点:资金效率不高,可用杠杆率有限,需要外部预测机。因为没有套利周期,锚无法维持。

2.无价合同

与上述结构类似,交易者存放抵押品,并对抵押品采取合成头寸。但是这个无价契约的构建在几个方面是不同的:(1)头寸不需要完全抵押,(2)外部预测机的使用被一个加密的经济博弈代替,可以鼓励交易者和清算者不要谎报资产价格(注:这个模型是UMA首创的)。

UMA为实例化合同和解决价格争议提供了一个通用框架。但是UMA不是产品,有几个团队在UMA上开发了产品和服务,包括魔药和贾维斯。

优点:较高的资本效率几乎可以扩展到任何资产,债务风险仅限于一个抵押品池;

缺点:预测者的游戏轮是一个新的未经检验的理论。预测器速度慢,不能用于实时级联清算,流动性分散。

3.前兆、诊断、多市场和流量预测市场

预测市场提供了预测未来事件结果的能力。最常见的例子是二进制选项:体育、政治和月度/季度/年度价格预测。比如:“2020年12月31日收盘时,特斯拉的股价会不会高于2000美元?”

占卜、灵知、市场和流量都采用这种模式。

优点:资金效率高,针对政治、体育、EOY价格预测等事件进行优化。

缺点:

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