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教程

外汇平台货币估值研究报告| 2020年8月

前言

在行业中,数字资产的估值一直是一个难题。目前,没有统一的行业标准或完全可靠的估值方法来确定数字资产的公允价值。许多数字资产交易所发行了属于自己平台的平台货币。作为一种独特的数字资产类别,平台货币因其“稳定的现金流”而以“公平价格”进行估值。

对数字资产行业进行正确可靠的分析可以为行业提供直觉。根据令牌洞察的数据,我们发现一个交易所的交易量与市场高度相关,并直接影响特定交易所的收入。我们运用基本方法和定量方法构建了基于令牌洞察的交换平台货币评估框架。

借助德州仪器基于交易所的平台货币估值框架,我们现在可以对基于交易所的平台货币进行标准化分析,以反映交易所背后的真实价值。

我们可以看到,在第一份平台货币估值报告的评估期间,绝大多数平台币的走势符合TokenInsight Research预估的价值区间。非常高兴地看到,数字资产市场正在迅速成长为一个能够运用基本方法和量化方法正确评估公司或平台货币内在价值的金融体系。

在本次评估中,我们发现,由于整体数字资产市场的乐观发展,大部分平台货币仍在上涨,且被低估;其中一些在正常范围内稳定运行。

新兴行业DeFi的兴起,使得投资者的热情高涨,这推动了BTC和联邦理工学院等主流资产的交易量。同时,金融衍生工具也在逐步扩大和完善,这给交易平台带来了新的发展机遇。

作为市场上“罕见”的宝贵资产,TokenInsight希望为市场提供专业的观察和分析。同时,我们也以非常开放的态度接受市场意见。由于数字资产市场的不完善发展,可能会出现许多公共数据没有公开或公共数据存在缺陷的情况。欢迎对此有任何意见或想法的读者与我们联系,共同讨论,推动行业的进步。您可以通过报告封面上的电子邮件地址或扫描二维码与我们联系。

联系方式:wayne@tokeninsight.com

本报告的PDF阅读体验更好,想要获得PDF版本报告的读者可以联系或点击文章末尾的[阅读原文]。

1. 术语汇编

1.1 评估指标简介

由于数字资产市场的性质,我们使用多种指标为基于交易所的平台货币提供参考“公平价格”。这些指标包括折现现金流量法、市盈率、收益收益率、价格/收益与增长比率、价格/收益比率、收益率、市值/收益、隐含企业价值、隐含企业倍数和网络交易比率。[1]

[1]由于汉语对一些名词没有普遍接受的解释,为了避免歧义,本文直接用英语名词代替英语名词。请原谅我中文翻译中的错误。该报告同时提供英文版。感兴趣的读者可以联系求职信或二维码来获得它。

1.1.1贴现现金流法(贴现现金流法)

贴现现金流法用于估算基于汇率的平台货币的价值。DCF分析根据交易所发布的运营相关数据,预测交易所未来将产生多少收入,从而找出当前状态下平台货币的价值。

1.2 Price to Earnings(市盈率)

1.2.1市盈率(市盈率,收益倍数)

市盈率用于衡量每种平台货币的平均当前价格与其平均收入之间的比率,也可以理解为价格倍数或收入倍数。该比率是根据交易所公布的相关数据和TokenInsight调查,通过计算交易平台货币的当前价格(评估日期)/上季度收益得出的。

1.2.2收益

被定义为市盈率的倒数,以百分比表示。

1.2.3价格/收益与增长的关系

外汇平台货币的市盈率除以外汇收入的增长率。它不仅决定了平台货币的价值,还考虑了交易所未来的预期收益增长,用来提供比市盈率更完整的信息

1.3 Price to Burning

1.3.1价格对燃烧的比率(P/燃烧,破坏乘数)

这是数字资产领域的一个独特指标,具体是指单个平台货币的价格与交易所回购后被销毁的平台货币的单个价值之比。它也可以称为“毁灭乘数”。

该指标也可以通过计算平台货币的总市值与交易所回购后被销毁的平台货币的总市值之比得到。

1.3.2燃烧产率

价格/燃烧比率的倒数,以百分比表示。

1.4 Earnings

1.4.1市值/收益

当前市值/上季度收入。

1.4.2隐含的企业价值(隐含的企业价值)

利润分配的平台货币与平台货币总额的比率。

1.4.3隐含企业倍数(隐含企业乘数)

上一季度收入与隐含企业价值的比率。

1.5 Token On-chain Fundamental

1.5.1网络与交易的比率

平台货币的总市值与每日链转移总值的比率(单位:美元)。

2. 估值假设条件

评估按季度进行。

增长率有五个主要假设。

短期超常增长率(高)

短期超常增长率(低)

中期正常增长率

长期可持续增长率(高)

长期可持续增长率(低)

风险资本的平均要求回报率是基于德州仪器数字资产评估研究中的AAA评级。

在德州仪器的平台货币估值研究中,以德州仪器的汇率评级结果作为调整因素,表达并引入风险溢价。

风险溢价的采用考虑了交易所的评级结果,而不是平台货币,试图更全面地捕捉和反映交易所业务的操作风险。

在此评估模型中,德州仪器内部风险溢价转移矩阵用于反映交易所的转移风险溢价。

为了简单起见,模型中使用了单利息(而不是复利)。

当交易所公布相关回购/销毁数据时,我们使用交易所的数据;否则,我们将根据自己的研究方法以美元计算相关数据。

比较分析中的行业平均数据已根据交易所平台货币的市场价值进行了分类。

较高(较高)的平均市盈率可能表示增长令牌,而较低(较低)的平均市盈率可能表示价值令牌。

目前的评估框架没有考虑持有外汇平台货币的其他好处,如奖励和股息。

平台货币的利润分割计算方法是通过对未来几年的值进行平均来实现的。

所有必要的估值数据均来自交易所的官方公告页面、硬币市场、硬币指标、梅萨里、以太扫描和令牌洞察。

3. 相关性分析

3.1 本年度至今相关性

3.2 2020年第二季度相关性

3.3 近30天相关性

以上三个相关矩阵显示了台币BTC价格和台币台湾价格之间的相关数据。

通过数据分析,我们发现今年BTC价格与基于平台货币的BTCUSD价格之间存在一定的负相关性,第二季度的负相关性强于滚动30天的相关性。

在第二季度,每个平台货币与ETH之间的相关性很小,但在过去30天内,由于受到DeFi热的影响,这种相关性非常显著。

在2020年第二季度,BNB与大多数平台货币有很强的正相关性,但在最近30天,它与其他平台货币的相关性显著下降。相反,HBC与大多数平台货币之间的相关性在第二季度是极负的,并且在最近30天内几乎都变成了强正相关。

近30天来,高温、FTT、HBC和低地球轨道之间有很高的相关性。

简单相关分析可以进一步扩展到包括多重相关分析,从而从多因素模型发展到主成分分析,研究基于平台货币的市场绩效。

注意:令牌洞察和令牌洞察研究涵盖的公司可能有部分或某些业务往来。因此,投资者应该注意,这些潜在的业务联系可能会在一定程度上影响令牌洞察研究的客观性。投资者不应该也不应该提倡将令牌洞察研究作为做出投资决策的唯一因素。

对于其他重要的披露,请参考报告末尾的披露部分。

4. Binance Coin (BNB)

Binance将持续发力扩展生态版图

第二季度,Binance将持续发力扩展生态版图。联盛公司相继宣布收购可口可乐,并推出了“可口可乐智能连锁”和“可口可乐矿山池”等行动。当碧昂斯不断扩展其生态地图时,BNB的价格却在不断上涨。

比较分析

我们的数据分析显示,BNB总体上被低估。市盈率、市盈率、隐含企业乘数远低于平均增长水平,这表明BNB的公允价值仍被低估。

风险

中国大陆的经营状况仍然存在一些风险,中国中央媒体多次指出其非法经营。

5. Huobi Token (HT)

火币衍生品市场成果显著

自2020年以来,各大交易所不断将业务重心转移到衍生品交易上,火币合约推出后获得了较高的市场认可度。隔离式保证金交易方式的成功满足了市场的需求,使用户大量涌入火币交易平台。

2020年第二季度,消防货币全球站/消防货币合约的衍生/现货比率增长了3.7倍,达到7.26倍。

比较分析

比较分析显示,沪港通的市盈率和市盈率都低于基于价值的交易所的平均水平,几乎等于中值,这反映了HT在当前市场条件下被低估。

风险

火币全球战略的不平衡减缓了业务的增长;硬币安和其他交易所已经或正在推出交割合约。

6. OKEx Token (OKB)

OKEx的老用户基数为OKB长期价格的上涨提供有力支撑

OKEx始终拥有较高的用户基数和老用户比例,为OKB长期价格的上涨提供有力支撑。

在全球生态建设方面,OKB在第二季度扩大了19个合作伙伴,覆盖多个热点领域,实现了对OKB的价值支持。

比较分析

OKB的市盈率、市盈率和隐含企业乘数均低于行业平均水平,反映出OKB被低估。的比较分析显示,与增长交换的平均水平和中位数相比,OKB的价值被低估。

风险

现货交易市场的数字资产质量、人才流失和对人才缺乏吸引力可能会影响市场对其长期发展的信心。

7. FTX Token (FTT)

FTX凭借特殊优势从众多衍生品交易所中突围

衍生品市场如预期稳定快速增长,FTX衍生品交易所也随之获得市场关注与认可。的第二季度,FTX交易所推出了比特币计算能力期货合约、DeFi指数合约等。并计划推出FTX现货交易所。美国在美国。

经过第一阶段的市场测试,TokenInsight在本季度将FTX衍生品交易所的评级提升至BB。

比较分析

通过比较分析,可以看出,当以平均增长汇率水平为基准时,FTT目前处于被低估水平。

风险

市场对低流动性的数字资产没有明确的期货需求,FTX的一些产品流动性不足。

8. HBTC Captain Token (HBC)

HBTC依靠众筹流动性上币提升流动性

与此同时,在为解决二级市场流动性低的问题,HBTC霍比特推出众筹流动性上币方案。,霍比特公共链也进入了公共链代码测试和审计阶段,测试在线跨链闪存交换和异构跨链资产映射的功能。

比较分析

根据基于价值的交易的平均水平进行测试,HBC处于正常的发展状态。

风险

HBC的估值仍基于必和必拓,即一些原始必和必拓交易所的平台货币,需要持续观察和测试。

9. KuCoin Shares (KCS)

KuCoin推出公链专注去中心化金融领域

克瑞托斯、KuCoin在今年开始布局DeFi领域,其公链测试网 Kratos Betanet 已在第二季度开启公测。在DeF、DEX等领域需求的指导下,构建了四层网络的技术设计,并模块化了若干协议和功能。

比较分析

当根据交易所的平均增长水平进行测试时,KCS目前正处在正常发展状态。

风险

公共交换链具有流动性优势,但也面临着DeFi项目、用户少、新业务成本高的问题。

10. BitMart Token (BMX)

BitMart专注合规性,为交易提供保障

目前,区块链项目孵化平台BitMart Labs已在作为具有美国市场合法发型证券通证的交易所,BitMart致力于提供合规、安全、方便的数字资产交易环境。成立,旨在帮助优秀的区块链项目孵化和实现全球发展。

比较分析

当根据基于价值的交易的平均水平进行测试时,MBX目前正处在正常发展状态。

风险

BitMart是一个年轻的交易所,需要更多时间来测试,用户收入可能波动很大。

11. UNUS SED LEO (LEO)

Bitfinex保持数字资产交易所的领先地位

与此同时,Bitfinex作为最老牌的交易所之一,拥有数量较大的忠实用户。和数字资产托管服务提供商Koine在第二季度联合推出了面向机构的交易后服务,以帮助投资者降低交易对手风险。

比较分析

低地球轨道比较分析框架中的所有关键指标都远远高于反映出LEO被高估。基于价值的交易所的平均值

风险

由于历史原因,Bitfinex总是存在信任问题。7月,纽约最高法院驳回了Bitfinex对纽约总检察长办公室(NYAG)管辖权的上诉。今年8月,Bitfinex遭遇“性能下降”,停牌超过4个小时。

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